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　　21世纪经济报说念记者季媛媛

　　国内吸入制剂市集始终被跨国药企把持，长风药业用十八年时辰收效撬开了一皆弊端。

　　10月8日，长风药业股份有限公司（股票代码：02652.HK）负责在港交所主板挂牌往返。本次 IPO 联席保荐东说念主为中信证券、招银国际，刊行价为每股 14.75港元。长风药业8日开盘价达48港元/股，大涨225.42%，市值靠拢200亿港元，成为近期港股IPO市集中备受瞩筹谋明星股。10月9日，长风药业小幅高开后回落，罢了午间收盘报34.44港元/股。

　　笔据港交所公布的信息，长风药业香港公开垦售部分获取了近6700倍的逾额认购，这一数字在本年的港股IPO市集中名列三甲。

　　激越的市集海涵背后，是投资者对长风药业所处赛说念的看好。财报走漏，长风药业2024年全年营收达6.08亿元东说念主民币，2022年至2024年的年复合增长率为31.9%。另外，长风药业已于2023年实现扭亏为盈，净利润从2022年的-4939.9万元转为2023年的3172.6万元。

　　笔据招股书，长风药业本次上市募资净额约5.25亿港元，公司将按以下标的使用资金：约40%将用于国内及国际吸入制剂候选产物的研发与临床开垦；约20%用于撑持其他管线实时候的临床前盘问；约30%将插足出产方法、诞生采购及惩办系统的膨大与升级；约10%作营运资金偏激他一般公司用途。

　　有券商医药行业分析师对21世纪经济报说念记者暗意，长风药业这次登陆港交所主板，认购的火爆进展，试验上是市集对其中枢竞争力的高度认同。事实上，罢了10月初，年内已有超60家企业登陆港交所，但合座呈现“头部荟萃、尾部遇冷”的特征。一方面，优质企业仍受追捧，“订价机制优化”开释积极信号。另一方面，传统行业或事迹波动企业遇冷，“破发潮”倒逼价值回来。

　　“2025年港股IPO市集正从‘领域膨大’转向‘质料筛选’，现在，优质企业通过机制优化获取更高订价权，而基本面薄弱的神色则靠近更严格的凝视。”该分析师说。

　　后劲与压力

　　始终以来，大家呼吸系统吸入制剂用药市集荟萃度较高，上风产物荟萃在阿斯利康、葛兰素史克等大型跨国药企。按通用名拆分，中国呼吸系统疾病吸入剂市集前五大品种阔别为布地奈德、布地奈德福莫特罗、沙好意思特罗替卡松、特布他林、噻托溴铵，策画市集份额占比为69.6%。其中吸入用布地奈德混悬液为国内销售额最大的吸入制剂品种。

　　2021年底，主营吸入用布地奈德混悬液的长风药业在初次冲击科创板后礼聘撤除材料。彼时公开尊府走漏称长风药业将笔据自身情况详尽评估后从头礼聘陈述上市的地方。千里寂一年之后，2024年6月，长风药业再次递交科创板上市招股书。

　　上交所官网走漏，长风药业于2023年7月5日履历问询后，因刊行上市苦求文献中纪录的财务尊府已过有用期，需要补充提交。而跟着科创板准入趋严，或为长风药业“上岸”再添不细目性。这也使得长风药业这次赴港上市备受市集关注。

　　招股书走漏，公司现在领有近40条研发管线，其中4款产物已获中国国度药监局批准，1款产物（阿福特罗雾化溶液GW006）更获取了好意思国FDA批准。公司的中枢产物CF017（吸入用布地奈德混悬液）于2021年获批后飞速纳入国度集采，收效冲破了外企把持。

　　招股书数据走漏，2024年按销量计，CF017在中国布地奈德吸入药物市集中约占16%。另一款产物CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）当作国内首个激素-抗组胺复方鼻喷雾剂，填补了临床空缺。该产物于2023年12月纳入医保目次后快速放量，2025年一季度销售额（1034万元）已达2024年全年销售额的43.3%。此外，公司研发团队集聚国表里呼吸领域大师，近三年研发插足占比保管在20%以上，为管线不时迭代提供动能。

　　前述分析师指出，现在公司已有多款仿制药通过一致性评价并进入集采，孝敬稳重现款流；同期，调动药管线与跨国药企的谐和（如外洋权利授权）有望打建国际增量市集。从行业规矩看，呼吸制剂一朝获批，凭借患者始终用药黏性，买卖化放量速率频繁快于肿瘤等竞争热烈的领域，重复这次募资补充流动资金，预测将来2-3年将进入盈利开释期。  

　　尽管市集进展强盛，但长风药业仍靠近显赫的规划风险。最引东说念主关注的是公司对单一产物CF017的过度依赖。招股书走漏，2022年、2023年、2024年及2025年一季度，CF017销售收入占总收益的比例阔别高达96.2%、98.4%、94.5%和91.6%。

　　与此同期，CF017的增长已显乏力。2022年至2024年，该产物销量从1.21亿单元增至2.09亿单元，但增速从63.97%大幅回落至5.66%；同期销售额从3.36亿元增至5.74亿元，增速由63.05%降至4.88%。2025年一季度，CF017的销售额和销量同比阔别下落8.95%和1.95%。

　　此外，长风药业还靠近热烈的市集竞争。现在中国已上市9款布地奈德混悬液斟酌产物，其中7款为国产，包括正大天晴的“天晴速畅”、健康元的“雾舒”等。

　　笔据招股书，2024年长风药业在中国布地奈德混悬液市集中位列第四，其销售收入和销量市集份额阔别为10.1%和15.7%。此外，长风药业曾因高额“病院拜谒费”激发市集关注。另其此前冲击科创板时流露的招股书，2021年和2022年的“病院拜谒”用度阔别为311.67万元和2385.76万元；“市集信息分析与集合”支拨阔别为52.85万元和4990.9万元，两项用度均出现大幅增长。

　　如斯不难发现，长风药业6698倍逾额认购背后暗隐退忧。

　　港股IPO市集火热

　　长风药业上市之际，恰巧港股IPO市集迎来一波激越。

　　Wind数据走漏，本年前三季度，港交所完成68宗初次公开募股（IPO）神色，较旧年同期的45家增多23家，增幅为51.11%；募资总和达到1823.96亿港元，较旧年同期募资额的557.53亿港元大幅高潮228%，募资金额远超2024年全年的881.47亿港元。

　　另外，仅9月29日及9月30日两天，就有长春高新、贝达药业、百利天恒等29家公司递表港交所。据港交所流露易公告，罢了2025年9月30日，共有277家企业（含主板和创业板）处于IPO列队情景。港交所《2024年上市委员会敷陈》走漏，旧年全年仅审理了80份上市苦求。

　　不出丑出，生物科技企业也成为本轮港股IPO激越的进军参与者。近几个月上市的调动药企如维原意博、银诺医药均获超3000倍认购，上市首日股价翻倍，扭转了此前调动药企到港股“上市即破发”的困境。

　　前述分析师指出，2025年以来赴港上市企业的图景不错用分化加重下的“冰火两重天”来姿首。一方面，2025年8月港交所改进新股订价机制（包括批驳订价至上市时辰远离，强化基石投资者不竭等），旨在晋升订价恶果与市集透明度。新规下，优质项筹谋订价才调增强，市集不再盲目“打新”，而是更怡悦为细目性买单。另一方面，有部分企业因行业天花板显着（如传统制造业）、盈利模式不明晰（如部分滥用类神色）或市集环境明锐（如港股流动性阶段性承压），出现认购不及或上市即破发。这标明港股市集对“讲故事”的容忍度批驳，更关注企业的基本面塌实度与始终成长性。  

　　这也使得港股投资者对企业的盈利才调、现款流稳重性及行业竞争情势极为明锐。企业需确保中枢业务具备明晰的盈利逻辑，研发插足需与买卖化过程匹配，幸免“只烧钱不产出”的质疑。举例，长风药业通过仿制药现款流反哺调动药研发，同期管线过程得当市集预期，这种“短长结合”的策略更具劝服力。

　　“企业需要把抓政策与市集窗口的‘节拍感’。”该分析师觉得，2025年港交所新规优化了订价与往返机制，企业需与投行雅致配合，笔据市集厚谊动态移动刊行领域与订价区间。不仅如斯，上市后企业也需不时传递价值，幸免“一锤子买卖”。港股流动性分化显赫，优质企业通过如期事迹流露、政策升级不时诱骗资金关注，而枯竭后续动作的公司易被边际化。长风药业将来需重心关注中枢产物的获批过程、买卖化放量数据及外洋拓展进展，用试验事迹完毕市集预期，方能保管估值溢价。  

　　面对市集竞争与单品依赖的双重挑战，长风药业正在加快多元化布局。公司近40条的研发管线与渐渐鼓动的国际化为其将来发展提供了更多可能性。关联词，从科创板折戟到转战港交所收效上市，长风药业的本钱之路本人就印证了调动药企需要更多耐性与灵巧。

　　关于投资者而言，长风药业的价值不仅在于其首日股价进展，更在于其能否在本钱加持下，能否果真成长为安身中国、面向大家的呼吸系统疾病领域平台型领军企业，这尚需时辰及市集考据。

背负剪辑：凌辰 开云体育